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usdt接口开发:一签28万的“史上最贵新股”,“真龙”还是“碰瓷儿”?

admin2022-01-1820

出品 | 虎嗅金融组

作者 | 周月明

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虽然前一阵破发现象频现,但是丝毫没有阻拦新股定高价的热情。日前(12月7日),科创板新股披露了发行公告,每股定价高达557.8元,创了A股史上新高,惊呆了一众股民。

虎嗅大概计算了一下,中一签禾迈股份的新股要花28万,而鹤岗的房子,据称2万元就可买下一套,如果这么来算的话,一签禾迈股份的新股可以在鹤岗买14套房子了。

公告称,禾迈股份本次共计公开发行股票1000万股,发行后总股本为4000万股,也就是说众投资机构和投资者花55亿元,只能买下公司25%的股份。

而按照其发行后总股本为4000万股来推算,其首发总市值将达到223.12亿元。但查看禾迈股份近几年业绩,虽然在增长,但2021年前三季度,营收才不过5亿元,净利润1.22亿元,净资产不过4.98亿元。若对应2020年扣非后净利润,其首发盈率则高达225.94倍。且55.7亿元的估值,若按照每年5亿的营收来算的话,其估值已经提前预支了10年左右的总营收。

与此同时,根据招股意向书披露,近一个月,禾迈股份所在行业的静态市盈率约为50倍左右。作为可比对象的、、、,2020年平均市盈率虽然也较高,为161.25倍。但阳光电源、固德威同期的营业收入、净利润,都是禾迈股份的数倍至数十倍。

这不禁令人好奇,禾迈股份是“何方神圣”,为什么敢定这么高的价呢?

前景真的光明吗?

禾迈股份,主营光伏行业相关,主要产品包括微型逆变器,近几年占营收比例越来越高,2021年上半年,达到60%。

除此之外,禾迈股份还生产模块化逆变器(2021年上半年仅占营收比例3%)和电气成套设备及元器件(2021年上半年占营收比例32%)。

不过,这里面,最受关注的还是其拳头产品微型逆变器,禾迈股份之所以有这么高估值,是因为其被认为是国内微型逆变器的领先企业。

什么是微型逆变器?

这首先要说说光伏逆变器,所谓光伏逆变器,负责直流电到交流电的转换,是光伏系统中不可或缺的一部分,且是唯一智能化的设备。虽然逆变器仅占系统总成本不到8%,但是却直接影响发电效率、运行稳定和使用寿命,因此从来都是投资方和安装方关注的重点。

逆变器按应用场景,可分为集中式、组串式、集散式和微型逆变器。其中,微型逆变器功率小于等于1KW,系统发电效率最高,可对每块组件进行逆变。

而且,随着技术迭代和需求的变化,市场从大型地面电站转向分布式光伏,因为应用场景中居住环境越来越多,光伏屋顶失火事件频发,而这其中直流高压引起的电弧火花是光伏火灾 的“元凶”。在这个背景之下,光伏的安全性越来越受重视,而“组串式+关断”和微型逆变器也愈发被关注。

大概交待了微型逆变器的相关情况,再回到禾迈股份。其因微型逆变器这一拳头产品,不仅被称为这一细分赛道的领先企业,还被一些投资方认为市场前景大好,其每股高达557元的定价也与此有关。

但一个灵魂拷问是,禾迈股份所谓的明星产品,微型逆变器,前景真的这么好么,又真的值这么多钱吗?

其实微型逆变器只能说是一个细分行业的一个非常小的小众产品,其因价格高,性价比太低,市场接受度较低,目前,以阳光电源为主流的集中式,以华为、锦浪、固德威为代表的组串式,几乎占据了光伏市场95%以上的绝对市场份额,微型逆变器试图扭转这种局面,几无可能。”一位光伏业内资深人士向虎嗅表示道。

或许是国内市场的限制,虎嗅查看其招股书,发现禾迈股份的微型逆变器大部分市场在海外,2021年上半年,境外比例已达到94%。

有意思的是,关于微型逆变器市场空间究竟有多大,虎嗅发现了不同的说法。据昱能科技招股书,截至2020年,Enphase 市场占有率高达 84.47%,昱能科技市场占有率为 13.23%,二者合起来市占率已高达97.7%。

但据禾迈股份招股书,其称:“根据 Maximize Market Research 对微型逆变器市场规模的研究,Enphase 在微型逆变器领域的全球市场占有率约为 20-25%。”

除此之外,在未来智库提供的研报中,其又称“2020年全球微逆市场空间预计在91亿元,其中Enphase一家企业收入达51亿元,市场份额过半,而国内企业昱能、禾迈 收入分别4、2亿元,市占率仅分别为5%、2%。”

微型逆变器究竟有多大市场?让人好奇。随着各版本数据之间相互矛盾,也令人对这一“小众市场”究竟有多大产生疑问。

不过,先不论市场空间,从这些数据都可以看出 ,在海外,微型逆变器已经龙头盘踞。在这一本来就小众的市场中,禾迈股份还有哪些大好的增长前景来撑起它的高估值和高定价呢?

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有投资机构认为,禾迈股份的一个很大的机会是出口替代。

而禾迈股份在招股书中自己也称:“公司微型逆变器产品具有与Enphase相关产品相媲美的转换效率、更高的功率密度、更宽广的功率范围,具备了与行业龙头企业Enphase进行竞争的实力…当前业务正在处于快速发展阶段,在未来有望成为与 Enphase 等龙头厂商可比的公司。”

此外,虎嗅还查看了一些研报,比如未来智库在报告中称,禾迈股份已初步具备替代海外的可能性。

它给出的理由有以下几个:

首先因为美国小功率的屋顶光伏项目占户用比重较大,因此美国微逆企业对高功率产品的研发速度相对较缓,目前一拖二、一拖四产品较少,无一拖六产品,受此影响,龙头企业Enphase产品覆盖功率段少。但与此同时,禾迈股份一拖六功率领先行业,且75%产品为一拖四。要知道,功率越高,单瓦成本就越低,这意味着禾迈股份的产品可能令单瓦成本更低。

但虎嗅向业内人士咨询,其称“几拖几不重要,单瓦成本都要6-7毛钱,而集中式、组串式只有2毛钱左右。”如此来看,在更具性价比的产品面前,微型逆变器即使再努力压缩单瓦成本,也不在一个起跑线上。

除了这个理由,据研报所称,从渠道上来看,禾迈股份从新兴市场正逐步进入美澳市场,而美国是微型逆变器最大的市场。而且,Enphase主要客户希望引入其他供应商,禾迈有望先从细分领域切入。

但虎嗅查看了目前Enphase、禾迈以及昱能的客户数量及分布情况,禾迈与其他两家仍有较大差距。

其中,Enphase的销售商数量达到274个,遍布34个国家与地区,安装商目前数量达到1737个,其中澳大利亚408个,美国699个,(微型逆变器客户主要为销售商和安装商)。

但与此同时,禾迈的销售商总数量仅为34个,安装商约为39个。

昱能的销售商96个,安装商约163个。

从客户情况来看,禾迈股份和这两家还不是一个量级。

而从区域分布上来看,Enphase的客户主要集中在美、澳、加拿大,这些国家较能承担微型逆变器的高价格,所以也是主流市场。

而昱能科技在美国、澳大利亚的客户相对多一些,销售商在美国有19个,澳大利亚5个,安装商在美国有33个,澳大利亚有12个。

而禾迈股份客户目前主要集中在巴西和波兰,销售商在美国只有2个,澳大利亚1个,安装商在美国和澳大利亚各1个,2020年和2021年才分别进入美国和澳洲市场。

当然,若如研报中称,Enphase的主要客户希望引入其他供应商,那么禾迈股份还是有机会分得一杯羹的,但是这是否会面临激烈的竞争就不好说了。首先Enphase是否会让出这部分客户,其次比其市占率更大的昱能科技是否更有优势呢?目前,禾迈股份较这两家,毛利率相对较高,且根据研报称,其自设计自产自销,相较Enphase,省去代工,成本较低,获取这可以作为它的一个发力所在。

这样看来,禾迈股份在海外的竞争并不轻松,而且据业内人士向虎嗅表示:“微型逆变器技术壁垒并不高。”那么未来是否有更多企业加入这场战争,也值得关注。

由上来看,禾迈股份能否顺利实现出口替代,从而拥有可观的前景,仍有很多难处。那么,它高达50亿元的估值故事是否具有说服力,则需要投资者谨慎判断了。

创史上最高弃购率

有意思的是,从发行情况来看,投资者貌似对这支“史上最贵新股”并不太买单。

据禾迈股份披露公告,12月14日晚间,其本次发行1000万股,网上最终发行数量为347.65万股,网上投资者弃购65.1387万股,弃购金额为3.63亿元,弃购股份占总发行股份比例为6.5%。按1签500股计算,约有1302个网上投资者在中签后未缴款,放弃了这只“大肉签”。

而且若仅看网上发行量的弃购率,禾迈股份弃购率高达18.7%,可谓刷新了A股最高弃购率记录。

至于为何要给每股定价这么高,有职业投资人向虎嗅表示:“这可能与其发行数量少有关,一般这种情况可能是实控人不想被过多稀释股权。”

虎嗅统计了A股历史上发行价最高的3支股票(义翘科技292元/股、271元/股、238元/股),它们的新股发行数量确实都不太高,都未超过2000万股。

不过,职业投资人同时向虎嗅表示:“虽然科创板的投资门槛高一些,但禾迈股份发行价定这么高,可谓是不给二级市场‘留一口肉’啊。”

写在最后

值得注意的是,近期,已屡现新股破发现象,前几天,发行价(192.6元/股)同样很高的创新药龙头,在上市首日一度跌近20%。

而在A股历史上25只发行价超过百元的股票中,上市后10日,有75%的股票较发行价下跌。

网友评论

2条评论
  • 2022-01-18 00:12:04

    北京时间1月14日,C罗在接受采访时,谈到了世预赛欧洲区附加赛,他坚信,葡萄牙能够成功进入世界杯决赛圈。我要看超甜的!!